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    股市冲高回落,我是不是该梭哈了?

    最近的中国资本市场真可谓一片热闹景象:自从7月以来,A股一反以往的疲态,开启了迅猛强劲的上攻走势,上证综指不仅站稳了3000点大关,更是即将向3500点发起冲击;即便最近几日市场出现激烈回调,投资者热情依然不减,想要抄底的大有人在;市场上的交投达到了久违的活跃盛况,成交量连创新高,连续11天突破万亿。北上资金更是连续6个交易日出现净买入后,又出现持续流出。而反观债市,国债期货全线大幅收跌后出现小幅反弹,各类债基继五月份以来已经发生了较大幅度的回撤,“股债跷跷板”效应再现。(数据来源:东方财富Choice数据,数据截止2020/7/16)


    图1:今年五月以来股债市场走势情况


    数据来源:东方财富Choice数据,数据区间:2020/5/6-2020/7/16


    图2:7月以来北向资金单日净流入额(亿,RMB)


    数据来源:东方财富Choice数据,数据区间:2020/7/2-2020/7/16


    同时,股市大涨所带来的牛市心理预期也是不容小觑的,相信大家对此也都深有感触,这段时间“牛市”二字的搜索量急剧攀升(见图3),仿佛全世界都在讨论牛市。市场增量资金不断加速涌入,有人开玩笑:“100个人里有50个人预计会回调,而有70个人又冲了进来”,普通投资者对于股市的热情高涨。


    图3:今年“牛市”关键词的百度搜索指数



    数据来源:百度指数,数据区间:2020/1/1-2020/7/12


    回首过去,每当新一轮“牛市”来袭的时候,都有无数的理财新手跃跃欲试,而其中许多人也凭借着初生牛犊不怕虎之势赚的盆满钵满,甚至开始向一些老投资者推荐股票;而老股民们此时的心态则是显得十分浮躁,一方面自己常年套牢引发的畏惧心理导致自己拿不住手里的浮盈,一有利润就想着止盈出局,而这往往是牛市操作中的大忌;另一方面看着新入场的投资者收益率远远跑赢自己,更是感到心里非常不平衡。那么面对看似迅猛的行情,遇到回调的机会,是不是应该梭哈股市呢?


    历史经验告诉我们,风险收益同源原理决定了:牛市赚钱的几率并不比亏钱的几率更高;如果盲目跑步进场一把梭哈,恐怕大部分普通投资者的最终结局就是蚀本!


    近期一篇清华大学安砾等发表的研究论文《 Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes》,为我们总结了14-15年牛市中各路散户的心路历程和最终结局:股票账户资产处于前0.5%的高手大户获得了高额的正收益,而大部分的小散户则损失惨重,亏损总金额高达2500亿人民币。对于众多期望在牛市期间翻身做主人的普罗大众来说,其中大部分在牛市最终落下帷幕之后都以相当惨重的亏损结局而告终,而这其中的大量收益都流向了少量的大户高手。


    我们引用了文章的两幅研究结果图,为大家展示牛市中散户面临的困境。图4中的红线显示,上轮牛市中大户们的资金流(WG4组红线)早就布局成功,乘着牛市东风一路持续;而广大普通散户(WG1组蓝线)在前期一直犹犹豫豫,临近高点才跑步加仓,并且为市场贡献了近90%的总交易量。图5统计了大牛和散户的盈亏过程,散户组(WG1组蓝线)从统计结果上看一直是亏钱状态,其原因无非就是在大波动面前,频繁交易低抛高吸,反向操作;而到了牛市的终点,2016年初,散户们的结局仍然是账户浮亏被深套,而只有极少数的大户们最终实现盈利。


    图4:不同类型投资者在牛市期间的交易行为情况


    图片来源:An, Li, et al. "WealthRedistribution in Bubbles and Crashes."


    之后,文章又对不同类型的投资者在牛市期间交易产生的损益情况进行了研究,结果更是让人吃惊!如图5所示,从2014年7月到2015年12月,占据总投资者数量85%的小散户们(蓝线所示)的最终总损失额超过了2500亿人民币,而与之对应的是,在这期间只有少量顶级高手(红线所示)最终获利2540亿人民币!


    图5:不同类型投资者牛市期间的损益情况


    图片来源:An, Li, et al. "Wealth Redistribution in Bubbles andCrashes."


    以史为鉴,大部分普通投资者想要靠牛市翻身的难度不小,满仓进场的结局很可能是资产缩水而不是财务自由。以投机心态参与资本市场的方法并不可取。


    面对诱惑,我们希望大家不要忘了我们多次强调的理财策略的初心:资产配置!对于目前还飘忽不定的“牛市”,建议大家保持以下心态:


     对于认可“固收+”稳健收益策略的投资者,不要轻易改变自己的长期投资目标,贸然增加风险会导致积攒的长期稳定收益付之一炬。


    对于能够承受一定权益市场波动的投资者,我们建议以适当的仓位配置一些长期业绩稳定的权益类基金组合,注意仓位分散和成本分散,不建议盲目梭哈。


    对于因为近期行情,想要闯入市场的新手,我们建议您一定要根据自身收入和财产认真确定自己的风险承受能力。以长期投资、注重风险的心态,通过资产配置来筹划理财。

    最后,对于风险准备充分,不想错失权益市场机会的投资者,我们建议您可关注“交银全明星定投”组合,通过较为合理的方式分享股市的中长期收益。



    风险提示:

    以上观点及信息仅供参考之用,并不构成任何形式的招徕、投资产品要约或投资建议,亦不同时适用于所有投资者,投资者在作出投资决策前,应选择适合自身风险承受力的投资品种进行投资。

    我国证券市场发展时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段,组合及其所投资基金过往业绩并不预示其未来表现,组合主理人管理的基金的业绩并不构成组合业绩表现的保证。基金组合投资有风险,敬请投资者认真阅读组合所投基金的相关法律文件,了解组合所投基金的风险与收益特征,并关注组合的风险评级及特有风险,选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。



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